来源：能源研发中心

　　后市观点

　　周二油价先抑后扬，亚欧时段一度大跌超2% ，在特朗普及时站出来灭火努力下回吐了周一大部分涨幅
，但夜盘油价还是再次回到了反弹节奏，最终收复日内失地 ，连续的天收涨
。虽然原油市场仍然有浓厚的观望氛围
，但油价的反弹需求还是逐渐主导了波动节奏。

　　难落地的美伊谅解备忘录在上周无果后，本周再生变数 。周一德黑兰方面的谈判团队已决定停止通过中间人与美国进行信息交换
。但特朗普仍称认为在“未来一周内” ，他将与伊朗达成一项协议。伊朗方面表态仍在评估谅解备忘录最终文本尚未回应美方
，消息人士强调伊朗希望根据以往的经验，获得切实利益 ，特朗普会做出重大让步吗？伊朗革命卫队发言人强调伊朗对霍尔木兹海峡的主权已经完全确立
，并未受到任何削弱 。对该海峡的主权及其管理权，是革命卫队力量的象征之一
。伊朗武装部队中央司令部副司令穆罕默德·贾法尔·阿萨迪认为 ，与美国重启作战行动已不可避免。伊朗方面表现似乎愈加强势，对于美伊之间本周达成协议显然市场并不抱有太高期待
，越来越多机构对于霍尔木兹海峡通航时间的预期推到了下半年

　　多家三方机构数据显示，5月中国原油进口量较3月减少600万桶/日左右 。Kpler公布的航运追踪数据显示2026年5月中国海运原油日均到港量大幅跌至636万桶 ，创下2016年10月以来近十年最低纪录
。中国原油进口数量的下降在一定程度上缓解了因供应不足带来的油价上行动力
，中国因素在平缓油价波动方面的作用不可忽略。另外较高的油价以及较疲弱的经济前景，正在转化为运输燃料需求的下降 ，这在一定程度上也对冲了部分供应端紧张给油价带来的上涨驱动 。不过原油市场库存下降正在被越来越多机构所关注吗
，国际能源署石油行业与市场部门负责人周二表示，如果霍尔木兹海峡的石油输送无法恢复 ，石油库存下降的趋势将持续到夏季
，全球石油库存可能在夏季需求高峰期到来前降至极低水平或历史低位
。这意味着油价仍面临较强的上行驱动，如果美伊协议不能在近期有突破 ，海峡不能恢复通航
，只靠和平预期难以阻止油价最终的上行步伐。

　　虽然特朗普试图让谈判继续，但地缘层面的博弈仍在产生变数 ，可以看到投资者注意力在逐渐的向着不利和谈的一些注意力 。美伊继续出手打击商船，封锁局面难以松动
，霍尔木兹海峡通航再次推迟，库存持续回落 ，供需失衡局面进一步延续
，油价从高位区间低位回升，注意节奏把握 ，加强风险控制。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨1.6美元
，涨幅1.74%，报93.76美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.02美元 ，涨幅1.07%
，报96美元/桶；INE原油期货收跌0.41%，报603.6元
。

　　【2】美元指数涨幅0.03% ，报99.22；港交所美元兑人民币跌幅0.03%
，报6.7545；美国十年期国债跌幅0%，报109.73；道琼斯工业指数涨幅0.45% ，报51307.79。

　　近期要闻

　　【1】【IEA警告：全球石油库存或于夏季高峰前耗尽，霍尔木兹若不通则跌势难止】

　　⑴ 国际能源署石油行业与市场部门负责人周二表示
，如果库存下降势头保持当前速度，全球石油库存可能在夏季需求高峰期到来前降至极低水平或历史低位 。

　　⑵ 该负责人指出 ，如果霍尔木兹海峡的石油输送无法恢复
，石油库存下降的趋势将持续到夏季
。

　　⑶ 数据显示，5月中国原油进口量较3月减少600万桶每日。

　　⑷ 该负责人还表示 ，正看到较高的油价以及较疲弱的经济前景
，正在转化为运输燃料需求的下降 。

　　⑸ 我们有可能在夏季需求高峰到来之前达到库存临界水准
。

　　【2】阿布扎比国家石油公司胡里：若需求回暖且伊朗冲突引发的供应危机持续，8月或成为油价大幅攀升的转折点。以目前形势来看 ，很难预测结果会非常乐观 。即使霍尔木兹海峡全面重开
，恢复价值链的所有环节仍需6到12个月，只要和平局势仍存在不确定性 ，航运中转量就将保持部分停运状态
，低于战前水
。

　　【3】【韩国延长原油互换机制至6月底，以应对霍尔木兹海峡动荡】

　　（1） 韩国产业通商资源部表示 ，鉴于霍尔木兹海峡局势持续动荡，政府决定将与私营企业合作的原油互换机制延长至本月底。

　　（2） 该机制于今年4月推出
，旨在伊朗冲突爆发后稳定国内燃料供应 。根据机制，政府将部分中东原油储备借给炼油企业 ，待企业获得替代供应后再恢复库存
。原计划运行两个月至5月底
，目前已交易总计2100万桶原油。

　　（3） 韩国已确保冲突前约85%的原油储备，足以满足7月份需求 ，预计8月原油供应不会出现重大中断 。

　　【委内瑞拉5月石油出口连续第三个月增长
，美印欧为主要目的地】

　　（1） 周一航运数据显示，委内瑞拉5月石油出口量小幅上升至125万桶/日 ，连续第三个月实现增长
，主要得益于输往美国
、印度和欧洲的货量增加。

　　（2） 随着美国放宽制裁及外国公司在委内瑞拉扩大油气项目，该国今年原油产量和出口量已出现反弹
。石油部预测 ，到年底产量将达到137万桶/日
，较2025年底的112万桶/日增长22%，为2019年美国首次实施能源制裁以来未见的高位。

　　（3） 5月出口量较4月增长0.7% ，同比增长61% 。美国仍是首要目的地（约55.8万桶/日），其次是印度（42.7万桶/日）和欧洲（16.9万桶/日）
，三大地区进口量均高于4月
。